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2012宏观前瞻:广积粮 缓抄底


2020-08-09


“新年快乐,祝大家都拿到船票。”在一个投资群里,大家互相开着玩笑。这当然是一句玩笑话,不过研判2012的宏观形势,作出未来前瞻和分析却是很有必要。

对于2012年的经济形势,从目前已经公开的信息来看,经济学家们形成的共识是,经济下行已经成为必然,宏观调控的放松也是必然,但是放松到何种程度仍然会受到各种因素的影响。

“明年铁路基建投资4,000亿,同比下降15%,保障房700万套,也比今年下降30%。民间房地产投资肯定减速,出口和工业新订单下行意味着工业固定投资也会减速。出口和投资下行会影响就业,消费不减速就很不错了。即使放松政策,明年经济的增长点在那里?”汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌在微博写道。

市场普遍预期,未来两三个季度,经济增速仍将下降,到明年一季度甚至会跌落至8%以下。此前召开的中央经济工作会议指出,经济增长下行压力和物价上涨压力并存,这是年内中央首次提出“经济增长存在下行压力”的判断。

屈宏斌认为,12月汇丰制造业PMI终值48.7,没有11月的47.4那幺差但仍处在50以下的收缩区间。新订单继续下降,而产品存货仍居高不下,预示明年1季度工业会加速下行,整体经济增速或降到8%以下。加上通胀可能降到4%以下,资产价格也在下跌,新的经济状况意味着货币放松和减税会加大力度。

决定明年宏观调控放松到何种程度的因素包括:第一,经济增速下滑到何种程度,第二,取决于通胀回落的速度和外汇占款的释放流动性的变化。

经济工作会议前,央行于12月5日下调了金融机构存款准备金率0.5个百分点,打开了数量型工具放松的窗口。根据经济工作会议“增强调控的针对性、灵活性、前瞻性”的要求,明年随着通胀的放缓,货币政策可能进一步宽松。

但屈宏斌认为,和2009年相比,2009年是刺激过了头,这次也许有相反的问题,即刺激不够,过犹不及。

2012年作为政府换届之年,有其特殊性,政府希望经济增长速度回落,但也不希望幅度太大。明年临近政府换届,本届政府不会让经济增速过低,但增速也不能太高,以免给下届政府带来压力。

而对于投资者来说,政策的失误和经济波动恰恰是投资的机会,正所谓恐惧时贪婪,贪婪时恐惧。

2012年一个可能的场景是,经济下滑,包括股票和房市在内的资产价格进一步下跌,政府放松宏观调控,释放流动性。市场有所企稳,但是由于政策刺激力度不够,在短暂的企稳之后再度下跌,逼迫政府出台力度更大的刺激政策。

对于普通投资者来说,投资的时机在于二度刺激政策出台之后,最重要的观测指标在于货币政策和流动性的宽裕程度,流动性决定股市走势已经成为一个共识。



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